国金宏观：财政稳信用再现，企业端融资结构改善，居民端融资尚弱、还待进一步跟踪

原标题：国金宏观：财政稳信用再现，企业端融资结构改善，居民端融资尚弱、还待进一步跟踪

事件

1月12日，央行公布12月货币金融数据：新增人民币贷款1.17万亿元、同比少增2401亿元；新增社融1.94万亿元、同比多增6196亿元；社融存量增速9.5%、较上月回升0.1个百分点；M2同比9.7%、较上月回落0.3个百分点。

融资线索:财政稳信用再现，企业端融资结构改善，居民端融资尚弱、还待进一步跟踪

线索一：社融增速延续回升、主因债券支撑，与财政后置、基数因素等有关。12月，新增社融1.94万亿元、同比多增近6200亿元；存量增速较上月回升0.1个百分点至9.5%，主因债券贡献。其中，政府债券同比多增6470亿元、财政稳信用再现，四季度政府债券占新增社融比重近6成；企业债券同比少减2300亿元左右、与低基数等有关。

线索二：企业端融资同比减少、与高基数有关，结构相对较好、新增中长贷为历史同期次高。12月，新增信贷1.17万亿元、同比少增近2400亿元，主因企业端拖累、同比少增近3400亿元。拆分来看，企业中长贷同比少增近3500亿元，但单月新增规模较高、8600亿元左右、仅次去年同期1.2万亿元；单位活期存款增速止跌回升，后续还待跟踪。

线索三：居民端融资整体延续偏弱，后续还待进一步跟踪。12月，新增居民中长贷1460亿元左右、为近10年同期新低，同比少增约400亿元左右，与之对应，30大中商品房成交面积1290万平方米、处近年同期低位。新增居民短贷760亿元左右、较2021-2022年同期明显改善，或与年底假期出行等有关。

重申观点：广义财政支出提速、增发国债项目落地、地产“三大工程”加速布局背景下，对于经济的支撑效果有望逐步显现（详情参见《地产“三大工程”进展如何？》、《建筑业景气显著扩张》）。

常规跟踪：社融同比多增、主因政府债券支撑，M1同比持平、M2同比延续回落

社融同比多增，主因债券支撑。12月，新增社融1.94万亿元、同比多增6200亿元左右。分项中，政府债券同比多增6470亿元，企业债券少减2260亿元左右，人民币贷款同比少增近3400亿元，委托贷款、信托贷款和表外票据三项合计同比少增145亿元，股票融资同比少增935亿元。

信贷分项中，企业同比少增、居民同比多增。12月，新增信贷同比少增近2400亿元，其中，企业中长贷同比少增近3500亿元，企业短贷同比少增近220亿元，票据同比多增近350亿元；居民中长贷同比少增400亿元左右，居民短贷同比多增超870亿元，新增非银贷款94亿元、去年同期为-11亿元。

M1持平、M2延续回落。12月，M1同比增速持平于1.3%，其中，M0同比增速回落2.1个百分点，单位活期存款增速回升至0.02%、上月为-0.3%。M2同比增速回落0.3个百分点至9.7%，分项中，居民存款同比少增超9000亿元、与高基数有关；企业存款同比多增超2340亿元；财政存款同比少减近1640亿元、指向财政支出有待进一步加力。

风险提示

政策落地效果 不及预期，疫情反复。

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事件

1月12日，央行公布12月货币金融数据：新增人民币贷款1.17万亿元、同比少增2401亿元；新增社融1.94万亿元、同比多增6196亿元；社融存量增速9.5%、较上月回升0.1个百分点；M2同比9.7%、较上月回落0.3个百分点。

一、财政稳信用，作用初现？

线索一：社融增速延续回升、主因债券支撑，与财政后置、基数因素等有关。12月，新增社融1.94万亿元、同比多增近6200亿元；存量增速较上月回升0.1个百分点至9.5%，主因债券贡献。其中，政府债券同比多增6470亿元、财政稳信用再现，四季度政府债券占新增社融比重近6成；企业债券同比少减2300亿元左右、与低基数等有关。

线索二：企业端融资同比减少、与高基数有关，结构相对较好、新增中长贷为历史同期次高。12月，新增信贷1.17万亿元、同比少增近2400亿元，主因企业端拖累、同比少增近3400亿元。拆分来看，企业中长贷同比少增近3500亿元，但单月新增规模较高、8600亿元左右、仅次去年同期1.2万亿元；单位活期存款增速止跌回升，后续还待跟踪。

线索三：居民端融资整体延续偏弱，后续还待进一步跟踪。12月，新增居民中长贷1460亿元左右、为近10年同期新低，同比少增约400亿元左右，与之对应，30大中商品房成交面积1290万平方米、处近年同期低位。新增居民短贷760亿元左右、较2021-2022年同期明显改善，或与年底假期出行等有关。

重申观点：广义财政支出提速、增发国债项目落地、地产“三大工程”加速布局背景下，对于经济的支撑效果有望逐步显现（详情参见《地产“三大工程”进展如何？》、《建筑业景气显著扩张》）。

二、常规跟踪：社融同比多增、主因政府债券支撑，M1同比持平、M2同比延续回落

社融同比多增，主因债券支撑。12月，新增社融1.94万亿元、同比多增6200亿元左右。分项中，政府债券同比多增6470亿元，企业债券少减2260亿元左右，人民币贷款同比少增近3400亿元，委托贷款、信托贷款和表外票据三项合计同比少增145亿元，股票融资同比少增935亿元。

信贷分项中，企业同比少增、居民同比多增。12月，新增信贷同比少增近2400亿元，其中，企业中长贷同比少增近3500亿元，企业短贷同比少增近220亿元，票据同比多增近350亿元；居民中长贷同比少增400亿元左右，居民短贷同比多增超870亿元，新增非银贷款94亿元、去年同期为-11亿元。

M1持平、M2延续回落。12月，M1同比增速持平于1.3%，其中，M0同比增速回落2.1个百分点，单位活期存款增速回升至0.02%、上月为-0.3%。M2同比增速回落0.3个百分点至9.7%，分项中，居民存款同比少增超9000亿元、与高基数有关；企业存款同比多增超2340亿元；财政存款同比少减近1640亿元、指向财政支出有待进一步加力。

风险提示

1、 政策落地效果不及预期。

2、 疫情反复。

来源：券商研报精选返回搜狐，查看更多

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