原创 经济晴雨表不是A股，而是... ...

原标题：经济晴雨表不是A股，而是... ...

一个冷知识，中国用电量是美国的两倍多，工业用电更是美国的4.3倍。

2023年，在工业用电量电量下降的情况下，美国依然逆势实现了GDP的增长，咱啥也不敢说。

中国呢？根据前11个月的数据（全社会用电量累计83678亿千瓦时，同比增长6.3%）预测，全年用电量增加6%左右。

用电量从一定程度上反映了制造业的情况，而微信支付手续费（腾讯的金融科技板块）微增，又一定程度上反映了小额“市井经济”的稳定发展。

经常遇到有人辩经，把当前经济形势说的一塌糊涂。而星空君认为，现在中国经济突出问题是结构性转型。

传统服装、玩具、日用品行业，已经崩了，而汽车、汽车配件、机械等行业，正在迅猛发展。

另外，受到平台经济监管的影响，一些大厂的发展受到了限制。这些人的话语权比较大，导致互联网上情绪化比较严重。

和这些数据形成印证的，是啤酒企业的业绩全面报喜。

一、燕京啤酒业绩新高

1月1日，燕京啤酒发布业绩预告称，公司预计归属于上市公司股东的净利润为57,500万元至68,500万元，比上年同期增长63.22%-94.44%。

业绩预告虽然没有提到营收情况，但我们可以大致用半年报、三季报的增长率来做一下模拟，大约增幅10%左右。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

考虑到四季度是啤酒淡季，在年报出具之前，我们用三季报的数据来分析下公司的基本经营情况。

三季报显示，公司2023年1-3季度实现营收124.2亿，同比增长9.7%；归母净利润9.6亿，同比增长42.2%；扣非归母净利润8.7亿元，同比增长37.6%。其中三季度单季实现营收47.9亿，同比增长8.5%；归母净利润4.4亿，同比增长37.4%；扣非归母净利润4.3亿，同比增长35.1%。

营收增加的背后，是公司销量也在增加，前三季度公司销量增加5.7%，全行业增加2.1%，消费量早就远超2019年。

啤酒和茅台五粮液等高端白酒不同，它也是很有“烟火气”的，是普通大众最常消费的产品。它的销量、销售额双双增加，一定程度上说明消费能力全面复苏。

二、现金奶牛的现金流

从经营模式来看，啤酒行业和可口可乐很类似。只不过燕京啤酒的ROE比较差，但公司的现金流非常优秀，是“现金奶牛”。

很多投资者比较喜欢用市盈率（PE）来简化估值，但PE实际上只和归母净利润、股价有关，本质上是净利润指标。对于上市公司会计来说，修饰利润不要太容易。

上市公司赚到了利润，却没有赚到钱。如何确定公司是赚钱的呢？

要看公司的经营性现金流，尤其是看经营性现金流量净额。这个指标是销售商品收到的现金和采购原材料支付的现金的差，是理想状态下的“真实”利润。

利润表中的利润再高，经营性现金流量净额如果常年是负数，那公司的经营成果是不健康的，并没有收到钱。

而燕京啤酒的现金流就格外好看，受到消费者喜爱，和经销商关系比较友好，预收款项（合同负债）较多，经营性现金流量净额甚至常年超出净利润。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

星空君结合公司三季报数据，并按照往年四季度的现金流情况进行预测，公司2023年的经营性现金流入和经营性现金流量净额都比2022年有一定程度的增长。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

不仅如此，公司账面的货币资金也非常可观。虽然看似业绩平平，但公司的现金飞速上涨。最新的财务数据显示，公司账面现金（含理财）超过90亿元，接近公司资产总额的一半。

三、为什么贷款？

当我们了解到燕京啤酒不差钱的时候，星空君却要告诉你一个坏消息：公司2023年三季报新增贷款19个亿。

2020年之前，公司常年贷款不超过5000万，财务费用基本上是负数。

星空君查了下公司的半年报，上半年就贷款17亿（信用贷款），且没有做出任何解释。

继续查现金流量表和资产负债表，公司也没有大额的基建支出。

借钱干什么？钱去了哪儿？

结合现金流量表，公司前三季度购买理财花了58亿（赎回了32亿），这也意味着，公司贷款的资金流向是理财？！

这不合逻辑，超出了星空君的认知。

本着大胆假设、小心求证的原则，星空君从财务公司开始下手。

燕京啤酒和北控集团、北京燃气集团等七家公司合伙注资了北控集团财务公司，财务公司经中国银保监会批准的经营业务包括：

（一）对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；

（二）协助成员单位实现交易款项的收付；

（三）经批准的保险代理业务；

（四）对成员单位提供担保；

（五）办理成员单位之间的委托贷款及委托投资；

（六）对成员单位办理票据承兑与贴现；

（七）办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；

（八）吸收成员单位的存款；

（九）对成员单位办理贷款及融资租赁；

（十）从事同业拆借；

（十一）承销成员单位的企业债券；

（十二）有价证券投资（除股票投资以外）

划重点，第八条和第九条，燕京啤酒的存款都放在财务公司了？

然而半年报却显示，公司只有8000万放在财务公司。

这又是怎么回事呢？

原来，公司长期以来并购了大量啤酒企业，因为种种原因，相当一部分不是全资收购，这些企业的控制权很可能不那么到位，很大程度上是挂燕京啤酒的牌子自负盈亏进行并表。

作为佐证，星空君从半年报找了两个例子。

一个是“贴牌”形式在莱州和曲阜投产燕京啤酒，收取托管费。

第二个是惠泉子公司自行购买理财产品。

所以，控股子公司为了拓展业务，从本地自行贷款，而燕京母公司并未为其提供资金。返回搜狐，查看更多

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