积极财政继续发力——2023年11月财政数据点评

原标题：积极财政继续发力——2023年11月财政数据点评

· 概 要·

收入增速继续回升。2023年1-11月累计，全国一般公共预算收入同比增长7.9%，其中11月当月同比增速为4.3%，相比10月继续回升。分项来看，11月增值税、消费税、企业所得税、个人所得税的当月增速边际回升。究其原因，除了去年同期基数因素的影响，也受经济复苏的带动。

支出增速回落，表现尚可。2023年1-10月累计，1-11月累计，全国一般公共预算支出同比增长4.9%，其中11月当月同比增速8.6%，相比10月有所回落，不过表现尚可。随着收入端约束边际缓解，叠加积极政策的延续，财政支出对经济仍保持必要的支持强度。分项来看，9月以来，狭义基建类支出增速边际回升，对基建的拉动有所增强，11月这一趋势延续。

政府性基金收入仍在低位。在广义财政方面，政府性基金收入当月同比增速回升，主因基数因素的影响。政府性基金预算支出当月同比增速边际回落，主因或在于新增地方专项债规模发行高峰已过，对政府性基金预算支出的支撑边际减弱。

12 月中央经济工作会议指出，“加大宏观调控力度”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。积极的财政政策要“适度加力、提质增效”，用好财政政策空间。我们认为，财政政策方向上仍是“积极”，但发力的力度和规模是“适度”的，不搞大规模刺激的政策。我们预计2024年赤字率和专项债额度或“略微”抬升。不过，考虑到地方增量隐性债务的压降，要观察广义财政整体规模的变化。长期来看，会议提出的“谋划新一轮财税体制改革”值得关注。

风险提示：房地产债务问题。

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狭义收入：增速继续回升

收入增速继续回升。2023 年 1-11 月累计，全国一般公共预算收入 200131 亿元，同比增长 7.9% ，在全年的预算进度约为 92.1% ，完成全年预算目标难度不大。从单月情况看， 11 月一般公共预算收入同比增速为 4.3% ，相比 10 月的 2.6% 继续回升。

税收收入增速回升。从单月情况看，11月税收收入、非税收入当月同比增速分别达到3.2%、9.8%，相比10月的2.9%、0.6%均有所回升。分税种看，11月增值税、消费税、企业所得税、个人所得税同比当月增速分别为8.3%、4.2%、9.9%、0.4%，均高于10月份增速。究其原因，除了去年同期基数因素的影响，也受经济复苏的带动。

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狭义支出：增速回落，表现尚可

支出增速边际回落，表现尚可。2023年1-11月累计，全国一般公共预算支出238462亿元，同比增长4.9%，在全年的预算进度约为86.7%，略高于近几年同期水平。从单月看，今年11月一般公共预算支出同比增速8.6%，相比10月的11.9%有所回落，不过表现尚可。随着收入端约束边际缓解，叠加积极政策的延续，财政支出对经济仍保持必要的支持强度。

基建类支出延续不错表现。从当月看，农林水支出增速为 17.1% ，相比 10 月小幅上升 2.5 个百分点。城乡社区、交通运输支出增速分别为 13.6% 、 12% ，相比 10 月虽然小幅回落，但是仍有不错表现。此外， 11 月社保就业、教育支出增速分别为 13.1% 、 11.9% ，相比 10 月份有所回落，但是表现尚可。卫生支出增速 -12.9% ，降幅相比 10 月明显扩大，或主要与去年高基数有关。

今年四季度财政部增发2023年万亿国债。 近期，国家发展改革委下达第一批增发国债项目清单。第一批项目清单有将近2900多个项目。其中灾后恢复重建和提升防灾减灾能力项目1500多个，东北和京津冀地区高标准农田建设项目1300多个，支持力度比较大。我们认为，基建投资作为稳增长的政策发力项，明年增速或有所回升。

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政府性基金收入：仍在低位

政府性基金收入或仍处于偏低位置。2023 年 1-11 月累计，全国政府性基金预算收入 51884 亿元，同比下降 13.8% ，在全年的预算收入进度为 66.4% 。从单月看， 11 月政府性基金预算收入同比增速为 1.2% ，相比 10 月的 -18.4% 降幅明显回升，主因在于基数因素的影响。

此外，2023年1-11月累计，全国政府性基金预算支出83181亿元，同比下降13.3%，其中11月当月同比增速为1.6%，相比10月的17.7%有所回落。主因或在于，新增地方专项债规模高峰已过，对政府性基金预算支出的支撑边际减弱。

关注新增额度提前下达情况。今年前11个月，新增专项债额度基本发行完毕。我们预计明年专项债额度或“略微”抬升。接下来，需要关注明年新增专项债额度的提前下达情况，我们预计财政发力的节奏或有所前置。此外，12月中央经济工作会议提出，“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”。我们认为，明年专项债或将对城中村改造等“三大工程建设”有所支撑，或将对房地产和基建投资托底。

12月中央经济工作会议指出，“加大宏观调控力度”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。积极的财政政策要“适度加力、提质增效”，用好财政政策空间。我们认为，财政政策方向上仍是“积极”，但发力的力度和规模是“适度”的，不搞大规模刺激的政策。我们预计2024年赤字率和专项债额度或“略微”抬升。不过，考虑到地方增量隐性债务的压降，要观察广义财政整体规模的变化。长期来看，会议提出的“谋划新一轮财税体制改革”值得关注。

风险提示：房地产债务问题。

来源：券商研报精选返回搜狐，查看更多

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