招商宏观点评9月财政数据 :财政积极性继续提升

马无邪1年前102

原标题：招商宏观点评9月财政数据 :财政积极性继续提升

来源:招商宏观张静静团队

核心观点

9月一般公共预算收入增速回升，税收收入增速重新回正，与8月各项经济指标重新回暖有关，例如消费复苏对相关税收的提振明显，企业利润改善带动所得税年内首次正增长。随着居民消费能力与消费意愿提升、库存周期向补库切换、价格与利润同步回升，下一阶段税收有望延续回暖势头。

9月一般公共预算支出力度仍强，处于年内的较高水平，结构上基建相关支出发力、稳增长力度加码，民生领域支出高增、稳就业效果显现。随着近期赤字调增，今年底到明年的一般公共预算支出力度有望进一步加强。

今年赤字率突破传统“3%红线”约束的信号意义值得关注，下一阶段要密切关注明年的经济增长目标是否设定在较为积极的水平，以及赤字率是否能够继续保持在3%之上。

9月政府性基金收支差异走阔。支出方面，8-9月专项债发行提速，叠加去年基数较低，9月政府性基金支出增速达到今年以来最高水平。收入方面，9月土地出让收入增速又有所下降，房地产政策优化在一定程度上提振了居民的看房意愿和部分城市的商品房交易，而传导至房企拿地可能还需要一段时间。

往后看，考虑到今年地方专项债仍有少量剩余，特殊再融资债券大规模发行有利于缓解地方债务压力，政府性基金的支出水平将继续强于收入水平。

正文

一、一般公共预算收入回暖

9月一般公共预算收入增速回升，税收和非税收入均改善。9月一般公共预算收入同比-1.3%（前值-4.6%），今年4月以来首次回升，其中税收收入同比0.9%，非税收入同比-7.4%，均较8月增速回升。

税收收入增速重新回正，与8月各项经济指标重新回暖有关。随着居民消费能力与消费意愿提升、库存周期向补库切换、价格与利润同步回升，下一阶段税收有望延续回暖势头。非税收入止跌反弹，或因近期国际油价上涨带动石油特别收益金专项收入上行。

招商宏观点评9月财政数据 :财政积极性继续提升一般预算收入赤字率一般公共预算行业新闻第1张

分项来看，近期消费复苏对相关税收的提振明显。9月消费税同比增长35.3%（前值4.2%），对应8月社零增速明显回升；车辆购置税同比增长32.4%（前值22.6%），对应乘用车销量同样在8月反弹。3季度居民可支配收入增速超越名义GDP，同时以“消费性支出/可支配收入”衡量的居民消费倾向显著回升，消费税有望保持恢复势头。

企业利润改善带动所得税年内首次正增长。8月工业增加值回暖，但留抵退税造成的税期错位影响仍存，增值税增速小幅上升至2.0%（前值1.8%），两年同比维度进一步恢复。8月企业利润增速首次回正，拉动企业所得税同比增长3.2%（前值-16.8%），年内首次正增长。考虑到9月PPI降幅进一步收窄，工业企业利润处于回升通道，所得税同样有望保持恢复势头。

招商宏观点评9月财政数据 :财政积极性继续提升一般预算收入赤字率一般公共预算行业新闻第2张

二、一般公共预算支出仍强，关注赤字提升

9月一般公共预算支出力度仍强。9月一般公共预算支出同比5.2%，虽然较8月下降2.0%，仍然处于年内的较高水平。

基建相关支出发力，稳增长力度加码。随着地方专项债发行从8月开始大幅提速，9月与基建相关的三个分项支出均保持较高增长水平，其中交通运输同比18.6%（前值6.8%），农林水同比10.0%（前值4.8%），城乡社区建设同比8.5%（前值8.0%）。

民生领域支出高增，稳就业效果显现。社保就业支出同比8.5%（前值15.7%），仍高于过去五年同期，9月城镇调查失业率下降至5.0%（前值5.2%）。科技支出同样亮眼，同比35.5%（前值-17.2%），此外文旅与教育也都有正贡献。

往后看，随着近期赤字调增，今年底到明年的一般公共预算支出力度有望进一步加强。10月24日全国人大常委会批准增发1万亿国债，赤字总额由38800亿元上调至48800亿元，资金主要用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程等八大方面。节奏上，今明两年分别使用5000亿元，且通过直达机制下达地方，预计今年底到明年的地方一般公共预算支出增速将明显提升。

今年赤字率突破传统“3%红线”约束的信号意义值得关注，其背景一是我国政府部门特别是中央政府部门的预算内债务杠杆率不高，具备提升赤字率的基础条件；背景二是近年部分主要经济体已经明显突破传统赤字率约束，对传统政策框架形成一定挑战。因此，下一阶段要密切关注明年的经济增长目标是否设定在较为积极的水平，以及赤字率是否能够继续保持在3%之上。

招商宏观点评9月财政数据 :财政积极性继续提升一般预算收入赤字率一般公共预算行业新闻第3张