6月新增贷款重上3万亿 下半年“消费马车”有望提速

■ 刘柯

11日，观察上半年金融运行情况的一揽子数据纷纷出炉，引发财经人士和市场各方高度关注。其中，6月份信贷数据多少让人感到有点意外，特别是新增贷款再次超过3万亿元，比5月份的两倍还多。新增贷款这项数据很有前瞻性，它意味着社会融资欲望的增强，而融资贷款欲望增强，则从一个侧面说明经济恢复活力的步伐在加快。特别是当月住户贷款增加9639亿元，其中短期贷款增加4914亿元，仅次于3月份的上半年峰值。

资本市场有一个比较有意思的现象，因为新增贷款往往和消费复苏有很大关系，因此，今年A股市场的表现与央行信贷投放特别是新增贷款数量密切相关。比如今年一季度，央行信贷投放急剧增加，1月份新增贷款达到4.9万亿元，2月份因为春节原因，降到1.8万亿元，3月份又上升到3.89万亿元。与此相对应的是，上证指数整个一季度也从3000点附近上涨到了3400点以上。

从推动A股指数所占权重来看，一季度银行股特别是国有大行成为推动上证指数从3000点上涨到3400点的重要因素，而上市银行业绩又与新增贷款密切相关。我国的银行业利润构成大多依赖存贷差，银行业有70%左右的利润来自存贷款利差收入，而目前存款利率又在不断走低，一定程度上降低了银行的负债成本。目前国有大行和头部股份大行的存贷差维持在3%左右，在货币总量(M2)不断增长的情况下，一家银行的新增贷款增加，则意味着利息收入增加，营业收入上升，经营效益改善。

周三，银行板块整体上涨，特别是权重大的国有大行和头部商业银行领涨，由此表明了市场对银行股业绩与估值修复的一种预期。实际上，4、5月份新增贷款出现下跌，不仅给经济复苏蒙上了阴影，也让A股市场在整个二季度徘徊不前。因此6月份新增贷款再次站上3万亿大关，达到了一季度的平均数，也让投资者对消费复苏有了一些期许，也对下半年经济运行增添了信心。

当然，从今年一季度的业绩报表可以看出，虽然上半年部分银行的营业收入增速在下降，但净利润增长却与营收可以不同步，这里面有一个拨备调剂的因素。因此，在宽信用延续的情况下，银行业也会出现分化，基本面优秀的银行有望从宽信用中率先脱颖而出。实际上A股的银行板块整体估值非常低，以目前全球平均估值情况看，叠加宽信用对业绩的催化，A股优质银行股具备长期投资价值。

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