这个1.3万亿美元的贷款抵押市场 正现复苏信号

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智通财经APP获悉，在规模达1.3万亿美元的贷款抵押债券(CLO)市场上，一种再融资交易正变得越来越受欢迎。这表明随着对通胀飙升和潜在经济衰退的担忧减弱，该市场正在复苏。这种交易被称为重置，可以将CLO的到期时间延长数年。据媒体汇编的数据显示，在过去，这种交易占CLO年度发行量的三分之一，但去年信贷环境急剧恶化几乎使这种交易陷入停滞。

如今，这种交易正在“卷土重来”。瑞士信贷资产管理公司和另类信贷管理公司橡树山(Oak Hill Advisors)最近几周重置了最初在2022年下半年发行的CLO。重置有助于从根本上降低CLO的借贷成本。这意味着，在其他票据持有人得到偿付后，债券结构中风险最高、回报最高的股权部分的持有者将获得更多剩余资金。

橡树山的投资组合经理、合伙人TK Narayan表示：“我们预计会出现更多的重置，只要它们能提高股东的回报。”美国银行的Pratik Gupta对此表示赞同。他的分析师团队预测，美国CLO的再融资和重置将在短期内增加，并估计潜在交易的总量(基于赎回期和价差)接近200亿美元。CSAM信贷投资集团的结构主管Meric Topbas表示，2022年下半年发行的CLO“重置的时机目前已经成熟”。

CLO的再融资和重置与传统固定收益证券的再融资和重置并无太大区别。在再融资中，CLO由股权持有人调用，并通过成本较低的债务重新发行，从而降低了资本水平较高的债券持有人的支出，提高了股权回报。股权持有人对CLO的结构拥有控制权，这是对他们从基础贷款中获得现金流的最后一个补偿。而在重置中，CLO被重新融资，债务期限被延长，交易规模有时被调整;如果CLO债券持有人选择不参与，通常会引入新的投资者。

CLO重置的重新出现凸显出近几个月信贷状况有所改善。不过，更多的重置也将为这个难以吸引足够投资者的市场增加供应。曾是全球最大买家之一的日本农林中央金库表示，计划将CLO持有量维持在当前水平附近。

当然，市场观察人士表示，潜在再融资的范围只是整个市场的一小部分，而且绝大多数CLO目前几乎没有重置的动力。欧洲预计也会出现CLO重置，不会预计将会在今年晚些时候出现。美国银行欧洲CLO策略师Dustin Walpert表示，估计约有30亿欧元(约合33亿美元)的CLO可以进行重置。