经济观察：停下连续加息步伐，美联储下一步怎么走？

中新社北京6月15日电 (记者 夏宾)美联储连续加息的步伐终于停了。当地时间14日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5%至5.25%的水平不变，符合市场普遍预期。但从美联储透露的信息来看，这次只是暂缓加息，远未到结束之时，下一步美联储会怎么走？

最新公布的加息路径点阵图显示，联邦基金利率到2023年年末预计将达到5.6%，较此前上升0.5个百分点，暗示今年年内美联储可能将再加息两次。

工银国际首席经济学家程实提到，美联储主席鲍威尔在答记者问的环节，针对美联储与市场的分歧表明，美联储需要将利率上限提升至足够应对下一次衰退的水平。换句话说，考虑到过去零利率政策对美国经济的影响，美联储需要足够的货币政策空间以有效应对未来的潜在风险。

同时，美联储整体的鹰派姿态仍主要考虑了通胀粘性对实际通胀的复杂影响。程实认为，在通胀粘性始终强劲的情况下，未来美国实际通胀仍有阶段性反弹的可能性。因此，维持更高且更持久的利率水平预期有利于长期稳定市场风险偏好。

平安证券首席经济学家钟正生称，关于为何暂停加息，鲍威尔说目前加息不追求“速度”，但仍较关注“高度”，但其避免使用“跳过加息”(skip)的表述，旨在传达美联储尚未就7月会议做出决策。关于未来的利率决策，鲍威尔关于继续加息的讨论不多，但提及今年不应该降息，而明年通胀回落后可能降息，以“维持”实际利率不变。

不过景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭则说，尽管点阵图显示年内美国联邦基金利率还会上升0.5个百分点，但其认为美联储不太可能再加息50个基点。点阵图只是每个美联储成员的政策处方，有时也可能出现错误，而且可能会随着时间推移而发生重大变化。此次的点阵图更新可能是为了降低市场今年的降息预期。

既不能让经济增长出现问题，又不能让金融市场爆发风险，还要顺利完成货币紧缩周期，“多重任务”下的美联储将怎么走？

赵耀庭表示，如果美联储今年再收紧两次货币政策，就真的面临过度紧缩的风险，进而导致经济陷入严重衰退。“这是我们所经历的最短时间内最大规模的紧缩。更重要的是，由于货币政策的滞后性，美国经济尚未展现出其所受影响。”

程实称，鲍威尔表示，考虑到信贷紧缩风险对金融稳定性的影响，美联储可能将高度重视加息的节奏，暗示美联储年内剩余的两次加息不会连续操作。根据其团队对美国信贷条件收紧路径的预测，更高的基准利率已经推升30年期抵押贷款利率至7%以上水平，并使借款利率持续飙升。

他预计，未来，一旦信贷紧缩风险显著抬升，工商业贷款将率先下滑，随后商业地产贷款下滑，再传导到居民部门的贷款下滑，这将导致整体信贷持续收缩，弱化美国金融市场稳定性，最终影响实体经济部门，使经济活动进入衰退周期。

钟正生则表示，美联储选择暂停加息，并且引导市场相信未来仍会加息，既可以缓解金融紧缩压力，也不至于令金融条件过快放松，乃权宜之计。

“我们目前仍倾向于认为，美联储会在7月完成最后一次加息、年内不降息，但美联储仍可能保留9月再加息的选项。下半年，美国通胀数据改善的幅度或更小，且通胀回落更需要以经济降温为前提。美联储或有意令最后一次加息‘悬而未决’，起到事实上延长紧缩周期的效果。”钟正生说。(完)