天风固收孙彬彬：如何看待财政赤字与积极财政？

财政赤字率是政府财政赤字与 GDP 的比值，分子和分母均为名义值，通常一年一计。财政赤字包含中央和地方政府的赤字。参考历史，决策层对财政赤字率的安排通常较谨慎，3%是重要的参考水平。市场关注增量财政可能。

参考历史，决策层对财政赤字率的安排通常较谨慎，3%是重要的参考水平。之所以有克制地作赤字率安排，主要是出于防范债务风险、增强财政可持 续性的考虑。

“今年不确定的因素不少，我们还要有更多的应对准备，我们留有了政策空间。比如我们 今年提高赤字率 0.2 个百分点，没有超过国际上说的所谓 3%的警戒线。” ——李克强 2019 年两会答记者问

“合理把握赤字规模，五年总体赤字率控制在 3%以内，政府负债率控制在 50%左右、显著 低于其他世界主要经济体，为应对新的困难挑战预留政策空间。” ——《关于 2022 年中央和地方预算执行情况与 2023 年中央和地方预算草案的报告》

但由于财政赤字率是一系列调节后的结果，财政部对此也曾建议，赤字率未必能充分指示财政具体的积极程度。观察财政是否积极，并不能仅观察财政赤字率的变化。积极财政需要兼顾支出规模、支出结构和财政资金使用效果。

市场关注增量财政可能。历史上多次出于稳增长或特定目的，出现财政或广义财政加码。据不完全统计，调整预算的可能情形范围，较调增赤字的更广。具体形式上，可以是发行特别国债、调整预算结构、财政贴息等方式。

风险提示：宏观经济变化超预期，财政政策不及预期，海内外局势变化超预期。

本文源自券商研报精选

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