社论：减压更要增信，让经济梅开二度

6月13日央行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，比之前的2.00%降10个基点，这是10个月来首次。逆回购OMO利率是央行的短期政策利率，接下来15日的MLF和20日的LPR是否会降，市场充满期待。

这次降息在情理之中，5月价格指数（CPI同比增长0.2%、PPI同比下降4.6%）支持央行降息；上周国内主要商业银行调降存款利率，已使得投资者对央行降息有了准备；同时，本次降息迎应了最近短期市场利率偏弱走势，反映市场短期流动性相对合理宽裕。从政策逻辑和基于利率走廊的政策利率传导机制等看，遵循先短期后中长期的轨迹。

市场对降息的反应是即时的。13日十年期国债收益率盘中创下去年9月以来新低，沪深股指反弹收红；同时，人民币在岸、离岸盘中分别跌破7.16、7.17关口等。

金融支持实体、保持流动性合理充裕等，是目前货币政策基调。当下降息旨在为经济减压，通过降低市场融资成本，改善预期及盘活存量资产、推进三部门资产负债表修复等。

但是，这种雪中送炭式货币政策支持，对经济减压支持也面临选择困惑，这主要表现在以下几个方面：

一方面，降息空间问题。目前美联储加息周期还没完全结束，这意味着中美利差倒挂问题将持续较长时间，这对人民币汇率构成明显压力，即基于利率平价，人民币汇率走弱或将不是一个短期形象；而且在美联储维持高基准利率环境下，继续降息将拉宽中美利差，加大人民币汇率的压力，并加剧中国跨境的美元流动性风险。

另一方面，政策抉择困惑。其深层原因是国内外经济周期的偏离，及中国+N国际供应链的重构等。有必要通过以我为主的货币政策促进经济内循环周期的同时，降低政策对经济外循环的过度冲击。这需向企业传导一个明确信号，即贸易条件的改善需一段时间，贸易部门要做好相应准备，如目前贸易条件的一个重要症结是美元荒正加大贸易部门的成本，这也引发另外一个政策选择困惑，即保汇率与保外汇储备的选择问题，就目前而言需倾向于保外汇储备以应对美元荒。

此外，货币政策效用问题。降息等更多是降低经济运行的财务成本或货币成本，属经济减压手段，而要提高经济复苏质量和持续性，经济需要的是增信，以增强市场经营主体的价值创造能力。增信就是重新构建市场的信任机制，以提高市场的行动自由，让市场主体提供海阔任鱼跃的能动场景。

目前最切实有效的增信方式就是深化改革开放，推进各要素市场的市场化改革，如改革市场准入制度，打破垄断，让各种所有制基于统一市场、统一规则进行公平竞争，促进市场的优胜劣汰。

同时，构建和完善现代国家治理体系，基于负面清单管理原则推进公共服务型政府转型，以让市场经营主体在市场竞争中愿意真实显示自身偏好，尽可能降低市场噪声，即权力与权利各司其职，经济才能健康成长。

显然，经济复苏也好，三部门资产负债表修复和盘活存量资产也罢，不仅需货币政策的减压和流动性支持，更需要通过增信提升经济体系的孳息能力，让经济具有造血功能，若缺乏造血功能，再宽松的货币政策都会导致债务利息如滚雪球一样越滚越大，因为名义利率不可能为负，使得经济面临更为难治的困境。

如果说降息等是为经济减压并疏通筋骨，那么通过体恤民意的深化改革开放等为市场重构信任体系，激活经济内生动力才是经济梅开二度的治本之策，唯有市场经营主体的合理诉求，都能在法律上得到护航，通过深化改革开放加以满足，经济重生将会响彻云霄。

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