#暑期创作大赛#

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投资有风险，入市需谨慎。

我是龙哥兄弟们，下午好！！

今天解读下最新的政策。

第一部分：

政策不急+市场似乎不慌=汇率拐点仍需等待。10bp 降息的效果可能有 限，而政策出台越缓，很可能意味着后续降准、降息的压力和幅度会越 大，汇率潜在调整的压力也会越大，除此之外，恐慌情绪的释放往往也 是汇率见底的重要标志。因此我们认为人民币汇率的拐点可能在第三季 度出现（稳经济政策+美联储加息临近结束），低点在 7.25 至 7.3 之间， 大概率不会跌破去年的低点。

◼ 政策不急+情绪调整过度=至少还有主题投资。毕竟在今年大部分时间里，股市都是在没有总量政策和预期的环境下交易的，仍有部分板块跑 出了牛市的感觉，何况当前央行刚降息，往后看可能还有进一步宽松的 空间。除此之外，我们认为当前股市的调整受情绪化因素影响更大，很 可能短期内出现超调。主题板块会率先企稳，而指数行情和风格切换还 需等待政策的进一步确认，今年左侧抢跑的风险较大。

第二部分：美国财政存款上升、流动性边际收紧

第三部分：中国经济不是二次探底

第二是短期问题长期化，把疫后复苏的低点当成是线性外推的起点。

今年既是“经济转型中的复苏”，也是“疫后的复苏”。“转型中的复苏”的特点是经济 增速区间中枢下移，而“疫后的复苏”的特点是复苏节奏往往有“提速-减速-再提速” 的顿挫感，环比增速呈现出“不对称的 N 字形”。

消费是疫后“N 字形”复苏的另一个例子。部分可选消费品和可选服务的消费频次不高， 但疫情期间消费需求无法满足，在疫情后的初期集中释放，进而导致下一次发生消费的 时间被推迟。

以旅游为例，如果某次疫情之前的旅游频率是每半年一次，上半年旅游时点在一季度和 二季度的可能性相当，但是受疫情影响旅游需求在疫情后的一季度集中释放，导致二季 度需求出现透支，下一次旅游恢复的时间可能要到三季度或者四季度才会出现。

因此，尽管今年二季度经济环比增速回落，但除了疫后潜在增速中枢回落的长期因素外， 也包含了疫后经济“N 字形”复苏的短期因素。到了今年三四季度，“报复性”复苏对地 产和可选消费的透支效应或将有所缓解，同时消费内生性恢复的积极因素正在增加。比 如，居民收入随失业率回落而出现连续改善，消费意愿边际提升（央行 2023 年一季度城 镇储户调查显示“更多消费”比去年四季度上升了 0.4 个百分点）。

因此即使没有政策的推动，今年三四季度经济复苏的内生动能可能也会开始边际走强， 而不是继续回落。我们预计，二季度大概率是今年经济复苏动能的环比低点，在透支效 应衰退、内生增长动能修复、库存周期见底的共同作用下，三四季度经济或将环比改善，

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为点醒梦中人，一鼓作气，再而衰，三而竭。天时地利人和的决断，一切交给市场演变，最终展现操盘利刃。

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