城投债新“四大天王”，昆明财政状况成为焦点

近日，昆明市的城投债评级遭到负面展望，使得昆明成为债市中备受关注的城投债新“四大天王”之一（其他三个城市为柳州、兰州和潍坊）。城投债是地方政府隐性债务的重要组成部分，在债券市场上一直具有较高的影响力。然而，由于监管趋严，一些地方城投债面临风险。

昆明滇投公司的10亿元超短期融资工具在5月22日左右进行了紧急兑付，并在最后关头勉力筹集到资金以完成兑付。关于这笔资金的来源，市场上有一则传言称主要资金来源于省级财政、社保资金和公积金。此外，一份名为《昆明城投专家会议纪要》的文件在城投交流群中广泛传播，据称其中包含相关信息。

然而，昆明市国资委于5月24日发布了严正声明，否认了一些微信群和网络媒体上出现的所谓“昆明银行口专家路演要点”和《昆明城投专家会议纪要》的不实信息。

一.昆明的债务风险

从2018年到2022年，昆明市的一般公共预算收入呈现了一定的增长趋势，分别约为595.6亿元、630亿元、650.5亿元、689.1亿元和505.25亿元。而在2020年和2021年，昆明市政府性基金预算收入分别达到了737.1亿元和451.09亿元。然而，2022年昆明市政府性基金预算收入仅为146.1亿元，仅完成了年初预算的27.3%。

根据中泰证券的研报，昆明市的一般公共预算收入增速较为缓慢，2018年至2021年的同比增速分别为6.20%、5.78%、3.24%和5.94%。税收收入在总收入中的占比波动上升，到2021年达到了78.54%。财政自给率自2018年以来呈下降趋势，2021年的财政自给率仅为74.25%。此外，自2020年以来，昆明市政府性基金收入（主要以国有土地使用权出让收入为主）明显下滑。此前，昆明市财政在很大程度上依赖土地出让金。

二.政信类投资建议

投资政信项目首先明确底层资产，非正规渠道融资存在较大的延期风险，建议投资人谨慎参与或尽快退出。投资者要降低预期收益，在如此大环境下，跑赢通货膨胀，远离网红区域，选择经济强省。政府会压降非标规模业务，低成本置换高成本。跟我前文提到的以后会逐步降到国债的利率标准，但这是长期的过程。正规渠道非标融资也有可能出现延期情况，建议投资人严格把控风险和收益，选择优质主体和项目。保标准化债券兑付！比如现在闹的昆明城投债券，各级政府和专家都接连发声火速辟谣，城投债券一定要保刚兑，银行贷款可以展期，但是城投债券不行，甚至不惜动用本不能动用的钱，也要偿还城投公开市场发债。

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