原创 2024年1月银行间本币市场运行报告

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原标题：2024年1月银行间本币市场运行报告

内容提要

2024年1月，货币市场交易量有所增加，余额基本持平，主要回购利率环比上行；债券发行及交易同比大增，国债尤为活跃，债券市场延续牛市行情，收益率曲线小幅陡峭化；利率互换曲线整体下行，成交环比增加。

一、货币市场交易量有所增加，余额基本持平，主要回购利率环比上行，多数机构月末净方向余额增加

（一）货币市场交易量有所增加

1月货币市场成交总量为178.1万亿元（环比增加14%），日均成交8.1万亿元（环比增加14%）。其中，信用拆借成交10.9万亿元，日均成交4933亿元（环比减少8%）；质押式回购成交166.6万亿元，日均成交7.6万亿元（环比增加16%）。买断式回购成交6135亿元，日均成交279亿元（环比增加35%）。

（二）央行宣布结构性降息，MLF利率持平，主要回购利率环比上行

1月，央行MLF净投放2160亿元，利率持平。本月央行投放回笼基本持平，具体看，1月央行投放9950亿元MLF，到期7790亿元MLF，中标利率持平，逆回购净回笼3050亿元，全月净投放量共5天均超千亿元，集中在税期、月末。1月24日，央行宣布次日再贴现利率、支农支小再贷款利率下调25BP，2月5日降准50BP。

主要回购利率环比上行，R007月度加权下行。DR001、R001月度加权均值分别环比上行7bp、9bp至1.68%和1.85%；DR007、R007月度加权均值分别环比上行2bp、下行37bp至1.87%和2.25%。从走势看，月初资金价格维持低位，税期资金面有小幅收紧，DR007税期最高单日加权1.9840%，跨月期间（1.25—1.31）波动尚可，R007震荡下行，DR007保持平稳，月末R001加权2.0107%。1月，DR007最低值1.7640%、最高值1.9840%、中位数1.8561%，波动幅度为22个基点，环比下降44个基点。

（三）货币市场日均余额基本持平，月末大型商业银行净融出余额减少，多数机构净方向余额增加

1月，货币市场日均余额基本持平。本月日均余额12.5万亿元，环比基本持平。其中质押式回购日均余额11.5万亿元（环比基本持平），买断式回购日均余额607亿元（环比增加8%），信用拆借日均余额1.0万亿元（环比减少8%）。

大型商业银行净融出余额减少，多数机构月末净方向余额增加。1月末，大型商业银行、政策性银行、货币基金净融出余额分别为4.34万亿元（余额较上月减少0.35万亿元）、1.15万亿元（余额增加0.20万亿元）和0.79万亿元（余额增加0.02万亿元），排名无变化；证券公司、纯债基金和基金公司专户净融入余额分别为1.87万亿元（余额增加0.10万亿元）、1.58万亿元（余额增加0.18万亿元）和0.65万亿元（余额减少0.04万亿元），排名无变化。

二、国内经济温和复苏，债券发行及交易同比大增，国债尤为活跃，债券市场延续牛市行情，收益率曲线小幅陡峭化

（一）美联储降息预期减弱，国内PMI环比回升

国际方面，美联储公布2024年首份利率决议，连续四次暂停加息，将基准利率维持在5.25%～5.50%区间不变，打压了市场过激的降息预期，欧英日央行也均维持利率不变。国内方面，工业增加值同比增速小幅提升，但两年复合增速下降，或受需求不足以及岁末年初生产淡季影响；通胀延续低位。政府债仍是社融最主要支撑项，企业和居民融资需求相对较弱。1月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月的降势，但仍处于收缩区间。

（二）政策性金融债供给回升，信用债发行与净融资同比均明显增加

1月发行债券2013支、32085亿元，发行量同比增加20%；净融资6655亿元，同比增加1901亿元（40%），环比减少454亿元（-6%）。具体来看，国债发行7500亿元（历史同期最高），政策性金融债发行供给恢复，信用债发行13204亿元（历史同期最高），同比增加74%，金融债发行1576亿元，同比增加230%。货币市场工具发行23722亿元（历史同期最高），净融资10072亿元，处于历史最高水平。

（三）国债交易活跃，日均成交量大幅增加

1月现券成交71.86万笔、32.93万亿元（均创新高），日均成交14967亿元，同比增加69%，环比增加18%。其中，国债成交量最大，成交14.18万亿元、同比增加386%，30年期国债延续活跃态势，换手率79.25%，环比上升28.3%；地方政府债成交增幅最大，同比增加186%。信用品种中同业存单和金融债成交增幅较大，同业存单成交6.32万亿元，同比增加87%，金融债成交1.85万亿元，同比增加61%；企业债成交萎缩，日均成交36亿元，同比减少40%，环比减少25%。

1月债券借贷成交17835笔、标的券券面总额为24358亿元，日均成交1107亿元，同比增加59%，环比减少4%。

（四）债券市场延续牛市行情，10年期国债收益率运行在2.43%～2.56%，曲线小幅走陡，信用利差收窄

1月，宽松预期逐步兑现叠加股债翘板效应，债市收益率月末快速下行并创历史低位。本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.88%、2.19%、2.29%、2.42%、2.43%和2.65%，分别较上月末下降20、10、11、12、12、18个基点。本月，10年期国债曲线最低值2.433%、最高值2.5601%，波动幅度约13个基点，环比走扩1个基点。信用债收益率全线大幅下行，除1年期外信用利差显著收窄，等级利差收窄。

三、利率互换曲线整体下行，成交环比增加

1月，利率互换曲线整体下行，期限利差收窄。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为2.2655%、2.2238%和2.3925%，较上月末分别下行13、6和18个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.9638%、2.1763%和2.35%，较上月末分别下行3、14和16个基点。

利率互换日均成交额增加。1月，人民币利率互换共成交3.3万笔，日均环比增加23.7%；名义本金总额3.3万亿元，日均成交1483.39亿元，环比增加22.2%。

标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比增加。1月，标准债券远期成交360笔，名义本金为191.9亿元，日均环比减少55.9%。利率互换期权成交4笔、名义本金18亿元；利率上限/下限期权成交67笔、名义本金107.2亿元，日均环比增加188.9%。

作者单位：中国外汇交易中心市场二部

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