原创 2024年1月银行间本币市场运行报告

马无邪2个月前20

原标题:2024年1月银行间本币市场运行报告

内容提要

2024年1月,货币市场交易量有所增加,余额基本持平,主要回购利率环比上行;债券发行及交易同比大增,国债尤为活跃,债券市场延续牛市行情,收益率曲线小幅陡峭化;利率互换曲线整体下行,成交环比增加。

一、货币市场交易量有所增加,余额基本持平,主要回购利率环比上行,多数机构月末净方向余额增加

(一)货币市场交易量有所增加

1月货币市场成交总量为178.1万亿元(环比增加14%),日均成交8.1万亿元(环比增加14%)。其中,信用拆借成交10.9万亿元,日均成交4933亿元(环比减少8%);质押式回购成交166.6万亿元,日均成交7.6万亿元(环比增加16%)。买断式回购成交6135亿元,日均成交279亿元(环比增加35%)。

(二)央行宣布结构性降息,MLF利率持平,主要回购利率环比上行

1月,央行MLF净投放2160亿元,利率持平。本月央行投放回笼基本持平,具体看,1月央行投放9950亿元MLF,到期7790亿元MLF,中标利率持平,逆回购净回笼3050亿元,全月净投放量共5天均超千亿元,集中在税期、月末。1月24日,央行宣布次日再贴现利率、支农支小再贷款利率下调25BP,2月5日降准50BP。

主要回购利率环比上行,R007月度加权下行。DR001、R001月度加权均值分别环比上行7bp、9bp至1.68%和1.85%;DR007、R007月度加权均值分别环比上行2bp、下行37bp至1.87%和2.25%。从走势看,月初资金价格维持低位,税期资金面有小幅收紧,DR007税期最高单日加权1.9840%,跨月期间(1.25—1.31)波动尚可,R007震荡下行,DR007保持平稳,月末R001加权2.0107%。1月,DR007最低值1.7640%、最高值1.9840%、中位数1.8561%,波动幅度为22个基点,环比下降44个基点。

(三)货币市场日均余额基本持平,月末大型商业银行净融出余额减少,多数机构净方向余额增加

1月,货币市场日均余额基本持平。本月日均余额12.5万亿元,环比基本持平。其中质押式回购日均余额11.5万亿元(环比基本持平),买断式回购日均余额607亿元(环比增加8%),信用拆借日均余额1.0万亿元(环比减少8%)。

大型商业银行净融出余额减少,多数机构月末净方向余额增加。1月末,大型商业银行、政策性银行、货币基金净融出余额分别为4.34万亿元(余额较上月减少0.35万亿元)、1.15万亿元(余额增加0.20万亿元)和0.79万亿元(余额增加0.02万亿元),排名无变化;证券公司、纯债基金和基金公司专户净融入余额分别为1.87万亿元(余额增加0.10万亿元)、1.58万亿元(余额增加0.18万亿元)和0.65万亿元(余额减少0.04万亿元),排名无变化。

二、国内经济温和复苏,债券发行及交易同比大增,国债尤为活跃,债券市场延续牛市行情,收益率曲线小幅陡峭化

(一)美联储降息预期减弱,国内PMI环比回升

国际方面,美联储公布2024年首份利率决议,连续四次暂停加息,将基准利率维持在5.25%~5.50%区间不变,打压了市场过激的降息预期,欧英日央行也均维持利率不变。国内方面,工业增加值同比增速小幅提升,但两年复合增速下降,或受需求不足以及岁末年初生产淡季影响;通胀延续低位。政府债仍是社融最主要支撑项,企业和居民融资需求相对较弱。1月制造业PMI为49.2%,环比上升0.2个百分点,结束连续3个月的降势,但仍处于收缩区间。

(二)政策性金融债供给回升,信用债发行与净融资同比均明显增加

1月发行债券2013支、32085亿元,发行量同比增加20%;净融资6655亿元,同比增加1901亿元(40%),环比减少454亿元(-6%)。具体来看,国债发行7500亿元(历史同期最高),政策性金融债发行供给恢复,信用债发行13204亿元(历史同期最高),同比增加74%,金融债发行1576亿元,同比增加230%。货币市场工具发行23722亿元(历史同期最高),净融资10072亿元,处于历史最高水平。

(三)国债交易活跃,日均成交量大幅增加

1月现券成交71.86万笔、32.93万亿元(均创新高),日均成交14967亿元,同比增加69%,环比增加18%。其中,国债成交量最大,成交14.18万亿元、同比增加386%,30年期国债延续活跃态势,换手率79.25%,环比上升28.3%;地方政府债成交增幅最大,同比增加186%。信用品种中同业存单和金融债成交增幅较大,同业存单成交6.32万亿元,同比增加87%,金融债成交1.85万亿元,同比增加61%;企业债成交萎缩,日均成交36亿元,同比减少40%,环比减少25%。

1月债券借贷成交17835笔、标的券券面总额为24358亿元,日均成交1107亿元,同比增加59%,环比减少4%。

(四)债券市场延续牛市行情,10年期国债收益率运行在2.43%~2.56%,曲线小幅走陡,信用利差收窄

1月,宽松预期逐步兑现叠加股债翘板效应,债市收益率月末快速下行并创历史低位。本月末,国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.88%、2.19%、2.29%、2.42%、2.43%和2.65%,分别较上月末下降20、10、11、12、12、18个基点。本月,10年期国债曲线最低值2.433%、最高值2.5601%,波动幅度约13个基点,环比走扩1个基点。信用债收益率全线大幅下行,除1年期外信用利差显著收窄,等级利差收窄。

三、利率互换曲线整体下行,成交环比增加

1月,利率互换曲线整体下行,期限利差收窄。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为2.2655%、2.2238%和2.3925%,较上月末分别下行13、6和18个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.9638%、2.1763%和2.35%,较上月末分别下行3、14和16个基点。

利率互换日均成交额增加。1月,人民币利率互换共成交3.3万笔,日均环比增加23.7%;名义本金总额3.3万亿元,日均成交1483.39亿元,环比增加22.2%。

标债远期日均成交环比减少,利率期权日均成交环比增加。1月,标准债券远期成交360笔,名义本金为191.9亿元,日均环比减少55.9%。利率互换期权成交4笔、名义本金18亿元;利率上限/下限期权成交67笔、名义本金107.2亿元,日均环比增加188.9%。

作者单位:中国外汇交易中心市场二部

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