开年首月金融数据开门红：社融增量创新高，居民贷款需求回暖

原标题：开年首月金融数据开门红：社融增量创新高，居民贷款需求回暖

近日，中国人民银行公布2024年1月金融统计数据及社会融资规模数据报告。1月末，广义货币（M2）同比增长8.7%，较上月末回落1个百分点。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，信贷结构明显改善，“开门红”力度略超预期。此外，受企业债券融资回暖拉动，1月份新增社融为6.5万亿元，比上年同期多5061亿，社融增速持平上月末于9.5%。

有分析人士指出，整体上看，在贷款均衡投放要求下，1月信贷意外同比多增，新增社融也创历史新高，金融数据“开门红”成色充足，显示出稳增长政策全面发力。不过，也有机构认为，1月金融数据存在季节性冲高规律，单月读数指向意义不强，仍需关注经济数据和金融数据指向的更多一致性。

信贷投放实现“开门红” 结构明显改善

央行数据显示，1月末人民币贷款余额242.5万亿元，同比增长10.4%。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，大幅超出市场预期，显示货币信贷对实体经济的支持力度保持稳固。

记者注意到，人民银行近期多次释放“信贷均衡投放”信号。在2024年1月24日举行的国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜曾表示，“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。”

“1月新增信贷4.92万亿，环比多增3.75万亿，符合年初信贷‘开门红’的季节性规律。”东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，1月新增信贷规模大幅超出市场预期，创下单月历史新高，背后是货币信贷政策稳增长全面发力。这抵消了此前监管层要求“贷款均衡投放”的影响，带动新增贷款同比多增。考虑到2月降准落地会显著推高银行流动性水位，也会对1月最后一周的信贷投放产生一定积极影响。

分部门来看，住户贷款增加9801亿元，其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元。兴业研究宏观研报称，从居民贷款来看，1月各期限新增居民贷款需求回暖。一方面，房票安置落地有助于激发居民购房需求，促进房地产库存去化，同时带来居民贷款需求。另一方面，银行消费贷利率优惠仍将继续为消费贷需求提供支撑。

对公贷款仍在1月新增信贷中占据较大比重。数据显示，企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元，票据融资减少9733亿元；非银行业金融机构贷款增加249亿元。

王青认为，由于“信贷均衡投放”和特殊再融资债资金置换城投平台存量贷款主要影响企业中长期贷款，因此1月该指标出现同比少增。不过，在去年同期基数较高的情况下，1月企业中长期贷款同比少增规模仅1900亿，表现超出市场预期。这主要体现稳增长政策持续发力，对相关中长期信贷需求的支撑作用。

不过，针对1月金融数据的冲高表现，光大证券金融业首席分析师王一峰则认为，1月经济数据与金融数据表现一定程度上出现“背离”，主要原因在于1月金融数据存在季节性走升规律，春节错位影响下，更多工作日天数支持银行更好完成信贷投放目标，使得1月单月读数的指向意义不强。“均衡投放、平滑波动”政策导向下，累计增量的指示意义更强，需求侧回暖确认仍需看到经济数据与金融数据指向的更多一致性。

M2-M1剪刀差大幅收窄

货币供应量方面，1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元,同比增长8.7%，增速较上月末回落1个百分点。狭义货币（M1）余额69.42万亿元,同比增长5.9%，较上月末大幅反弹4.6个百分点。

在广发证券银行联席首席分析师王先爽看来，M2增速下行的原因有二：一是去年1月基数较高，2022年债市调整导致居民财富从广义基金回流存款，M2增速跳升形成高基数，而今年1月债市走强，与去年形成反向，居民存款向广义基金迁徙变成了银行债券负债，导致M2增速回落；另一方面可能是资本新规发布后，银行对非银的资产扩张增速下降，导致非社融口径的货币创造减少。

而对于M1增速的大幅反弹，多位分析人士认为是受到春节错位的影响，春节前企业为应对往来支付需求、年终奖及工资发放，有大量定期存款转为活期存款，推高M1增速。

南都·湾财社记者注意到，随着M2增速大幅下行，1月M1和M2增速剪刀差降至2.8%，较上月的8.4%大幅收窄，资金活化速度的大幅提高反映出实体经济的活力提升。

“M2-M1剪刀差后续仍将走阔。”王一峰认为，春节前取现提款、企业存款向居民端转移等因素对1月M1增速扰动弱于去年同期，同时，企业贷款、债券发行强度较高，M1增速存在季节性回升动力。春节错位叠加基数效应影响，居民、非银存款少增，财政存款多增，带动M2增速超预期回落，M2-M1剪刀差明显收窄。往后看，在当前经济形势下，M1增速走低趋势或较难扭转，预计2月M2-M1剪刀差将再度走阔。

新增社融创历史同期最高水平

社融总量是1月金融数据的一大亮点。初步统计，2024年1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。1月粉，社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。

中国银河证券统计指出，1月份新增社融6.5万亿元，创历史同期最高值，远高于过去5年均值水平（5.4万亿元），上一个高点是2022年1月的6.2万亿元。

从社融增量的细项来看，企业债券融资成为社融同比多增的拉动项，1月企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元。政府债券融资、投向实体经济的人民币贷款、委托贷款和股票融资等分项则同比均为少增，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元；委托贷款减少359亿元，同比多减943亿元；政府债券净融资2947亿元，同比少1193亿元。

国盛证券银行业分析师马婷婷在研报中表示，1月单月新增社融6.5万亿，同比多增5061亿，在去年高基数基础上仍超市场预期。其中增量贡献主要来自债融和未贴现汇票，一是去年同期春节假期叠加债券发行利率偏高形成债融低基数，二是银行信贷投放动力较强，表内票据贴现减少，表外未贴现汇票相应有所增加。

对于政府债券融资的表现，王青认为，政府债券融资同比少增1193亿，为当月社融同比表现的最大拖累，背后是上年11月、12月增发国债资金下拨，导致今年1月地方政府债发行节奏放缓。这也意味着，1月新增社融结构“政府强、企业弱”的局面有所改善。

采写：南都·湾财社记者 王文妍返回搜狐，查看更多

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